Price to earnings ratio, P/E.
Соотношение P/E (price-to-earnings ratio, P/E ratio) акции является отношением рыночной цены акции к доходу, приходящемуся на акцию, в течение года:
P/E = Рыночная цена акции / прибыль на акцию (EPS)
Если что такое “рыночная цена акции” все понимают без подсказки, то вокруг буквы “E” в мультипликаторе P/E возникают недоразумения. Поэтому важно подчеркнуть два ключевых признака “правильного” P/E:
Для расчета используется не просто прибыль, а “прибыль на акцию”, EPS.
Прибыль на акцию (EPS) берется за год.
При этом под “год” понимается не календарный год, а 4 идущие подряд квартала. В связи с этим возникает несколько вариантов расчета EPS, и, соответственно, P/E.
Общепринятыми вариантами расчета EPS, и, соответственно, P/E являются:
- фактические за последние 4 квартала (trailing P/E, P/E ttm),
- прогнозные за следующие 4 квартала (projected or forward P/E, P/E f),
- фактические значения за два прошедших квартала и прогнозные на два последующих квартала (Value Line P/E),
- на текущий и последующий календарные годы (например: 2009 P/E, 2010 P/E),
- среднее значение годовой прибыли за последние 10 лет (P/E10, Shillers P/E) - для индексов.
У каждого из вариантов есть свои плюсы и свои минусы, я остановлюсь на них в последующих статьях.
Кроме того, в ряд аналитиков предпочитает расчитывать EPS (и, соответственно, P/E) без учета разовых потерь или разовых прибылей (т.н. ex-items или operating EPS) компаний. Например, на компанию был наложен крупный штраф или она проиграла дело в суде и должна выплатить компенсацию, или деньги были потрачены на приобретение другой компании, или, напротив, было продано с премией подразделение.
Такие расходы, хоть и имеют место быть, однако не характеризуют способность компании генерировать прибыль (EPS) в будущем, и, поэтому, могут быть исключены из расчетов. Поскольку нет каких-то общепринятых критериев того, что именно относится к ex-items, а что нет, то это творческая работа может приводить к получению слегка различающихся значений EPS и P/E для одной и той же компании у разных аналитиков.
Таким образом, EPS и P/E могут считаться “как есть” (as reported) в отчетах компаний или без учета разовых влияний (операционная прибыль, ex-items, operating EPS).
Исходя из сказанного, у каждого актива может быть более десятка вариантов расчета P/E, значение каждого из которых в рамках своей методологии будет правильным.
Иногда возникают недоуменные вопросы “какое P/E правильное?” Все правильные, только сравнивать надо подобное с подобным. Если дается trailing as reported P/E актива, то для его оценки надо смотреть или его историю или значения trailing as reported P/E других активов.